ارتفعت الأسهم الأميركية وتراجعت عوائد السندات، مع تقديم مزيد من الأدلة على تباطؤ التضخم، مما عزز الرهانات على أن مجلس الاحتياط الفيدرالي سيحجم عن رفع أسعار الفائدة الشهر المقبل.
دفعت المكاسب المتتالية في الأسهم مؤشر “ستاندرد أند بورز 500” إلى تجاوز مستويات 7800 نقطة للمرة الأولى في تاريخه، بينما ارتفع ناسداك 100 بنسبة 1.3 في المئة. وسعرت أسواق النقد احتمال رفع الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر (أيلول) عند أقل من 40 في المئة، وفي حين ارتفعت سندات الخزانة الأميركية باعت الولايات المتحدة سندات لأجل 30 عاماً بأعلى عائد في ربع قرن، في مؤشر إلى مطالبة المستثمرين بعائد أكبر في مقابل تمويل عجز الحكومة الأميركية، وتراجع النفط إلى نحو 81 دولاراً للبرميل.
إلى أي مدى تباطأ التضخم على مستوى أسعار الجملة؟
تباطأ التضخم على مستوى أسعار المنتجين في الولايات المتحدة خلال يوليو (تموز) بأكثر من المتوقع، مع انخفاض تكاليف الطاقة والغذاء. وارتفع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 4.7 في المئة مقارنة مع يوليو 2025، بعد زيادة سنوية بلغت 5.5 في المئة في يونيو (حزيران). وعلى أساس شهري، لم يطرأ أي تغيير على مؤشر أسعار المنتجين.
هل بدأت ضغوط الأسعار تستقر على رغم بقائها فوق مستهدف الفيدرالي؟
وأظهر التقرير أن التضخم، على رغم بقائه أعلى بكثير من مستهدف الفيدرالي البالغ اثنين في المئة، بدأ يظهر مؤشرات على الاستقرار بعد الارتفاع الذي قادته أسعار النفط منذ اندلاع الحرب مع إيران، وفقاً لغلين سميث من “جي دي أس ويلث مانيجمنت”.
لماذا تجاوزت عوائد السندات طويلة الأجل مستوى 5 في المئة؟
ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل إلى ما يتجاوز خمسة في المئة هذا العام، وسط مخاوف من أن تؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى زيادة ضغوط الكلفة، مما يجبر الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة. ويأتي ذلك إضافة إلى زيادة المعروض من سندات الخزانة نتيجة سنوات من العجز المالي، فضلاً عن ارتفاع اقتراض الشركات لتمويل طفرة الذكاء الاصطناعي.
هل تمنح بيانات التضخم والوظائف كيفن وارش مساحة للإبقاء على الفائدة؟
قال أرون سوندارام من “سي أف أي آيه” إن قراءة التضخم الهادئة أمس الخميس، إلى جانب تقرير الوظائف الأسبوع الماضي الذي جاء أضعف من المتوقع، ستمنح رئيس الفيدرالي كيفن وارش مساحة أكبر للمناورة، وقد تكون كافية للإبقاء على أسعار الفائدة من دون تغيير.
وأضاف “لكن قرار الفيدرالي لم يحسم بعد، ولا يزال أمام المستثمرين عدد من التطورات المحتملة التي يتعين عليهم استيعابها”.
ما البيانات التي يترقبها المستثمرون قبل اجتماع الفيدرالي؟
وقالت مونا ماهاجان من إدوارد جونز إن التضخم لا يبدو أنه يتسارع مجدداً، وهو ما يمثل خطوة في الاتجاه الصحيح، لكن المتداولين سيراقبون مجموعة أخرى من البيانات في سبتمبر (أيلول)، التي ستكون حاسمة قبل قرار الفيدرالي.
هل تكفي مؤشرات تراجع التضخم لإبقاء الفائدة مستقرة؟
طرح رئيس بنك الاحتياط الفيدرالي في ريتشموند توم باركين مبررات للإبقاء على أسعار الفائدة مستقرة في ضوء المؤشرات على تراجع التضخم، لكنه أقر أيضاً بأخطار ترسخ بعض ضغوط الأسعار، مما قد يجبر المسؤولين في نهاية المطاف على تشديد السياسة النقدية.
لماذا تدعو بيث هاماك إلى رفع الفائدة الآن؟
في المقابل، شككت نظيرتها في كليفلاند بيث هاماك، في استمرار المؤشرات الأخيرة على تباطؤ التضخم، وجددت دعوتها إلى رفع أسعار الفائدة الآن.
كيف يدفع نقص الإسكان الميسر سوق السندات البلدية إلى النمو؟
يؤدي النقص في المساكن ذات الأسعار الميسرة في الولايات المتحدة إلى تنشيط قطاع سريع النمو في سوق السندات البلدية، مع قيام جهات الإقراض بتوريق محافظ من قروض الرهن العقاري للمساكن متعددة الوحدات، بهدف تحرير رأس المال لتقديم قروض جديدة.
اقرأ المزيد
يحتوي هذا القسم على المقلات ذات صلة, الموضوعة في (Related Nodes field)
ويتيح هذا الهيكل، الذي روجت له “سيتي غروب”، للمصدرين في سوق السندات المعفاة من الضرائب تجميع قروض الرهن العقاري المرتبطة بعقارات عدة، بدلاً من تمويل مشروع واحد، ثم بيع الأوراق المالية وإعادة تدوير رأس المال لتمويل مزيد من قروض الإسكان الميسر. وأقبل المستثمرون على هذه السندات، في ظل بحثهم عن ديون ذات تصنيف استثماري وهوامش عائد واسعة نسبياً.
وبلغ إصدار سندات الإسكان الميسر المورقة 4.5 مليار دولار عبر 37 صفقة حتى الـ13 من أغسطس (آب)، متجاوزاً بالفعل إجمالي 3.4 مليار دولار عبر 25 صفقة خلال عام 2025 بأكمله. ولم يتجاوز حجم السوق 714 مليون دولار عبر خمس صفقات، عندما ظهر هذا الهيكل للمرة الأولى في عام 2019.
هل نشهد مزيداً من صفقات توريق الإسكان الميسر؟
قال غابي ديدريش، مدير المحافظ لدى “روبرت دبليو بايرد”، “الآن، بعدما أثبتت سيتي غروب وجود وصول إلى السوق، سنواصل رؤية مزيد من هذه الصفقات”.
كيف دعمت صفقة بقيمة 162.3 مليون دولار سوق الإسكان الميسر؟
وفي يوليو (تموز)، باعت “ناشيونال فاينانس”، وهي جهة مصدرة وسيطة للسندات المعفاة من الضرائب، شهادات إسكان ميسر بقيمة 162.3 مليون دولار، نشأت عن “إمباكت كوميونيتي كابيتال”، وهي شركة لإدارة الاستثمارات تركز على ديون الإسكان متعدد الوحدات الميسر. وتستند هذه الشهادات إلى حصص في 21 قرض رهن عقاري لمبان متعددة الوحدات، موزعة على 10 ولايات.
لماذا يركز المستثمرون على مجموعة القروض بدلاً من مشروع واحد؟
وفي مثل هذه الصفقات، يقوم المستثمرون بتقييم مجموعة من قروض الرهن العقاري بدلاً من مشروع واحد، مما يزيد التركيز على القروض والعقارات الأساسية وهيكل الصفقة.
وقال ديدريش “نشهد داخل قطاع الإسكان في سوق السندات البلدية تطوراً لبعض الاتجاهات، التي كانت موجودة في سوق التوريق والرهن العقاري منذ سنوات”.
هل تعكس عوائد ديون الإسكان أخطاراً ائتمانية أعلى أم آليات السوق؟
وقال جيريمي هولتز، مدير المحافظ لدى شركة أبحاث الدخل والإدارة، إن جزءاً من العائد الإضافي المتاح في ديون الإسكان يعكس آليات السوق بدلاً من كونه تعويضاً عن أخطار ائتمانية إضافية. وأوضح أن عدداً من صفقات الإسكان تحمل كوبونات بنسبة ثلاثة في المئة أو أربعة في المئة بدلاً من كوبونات خمسة في المئة التي يفضلها جزء كبير من سوق السندات البلدية، مما يحد من عدد المشترين الطبيعيين ويدفع فروق العائد إلى مستويات أوسع.
هل ما زال يتعين على المستثمرين التدقيق في القروض وهياكل الصفقات؟
لا يزال يتعين على المستثمرين التدقيق في قروض الرهن العقاري الأساسية وهيكل الصفقات، وحذر هولتز من أن التقييمات قد تصبح أقل جاذبية مع تغير فروق العائد وظروف السوق، وقال “هناك دائماً خطر الشعور بارتياح مفرط”.
هل يتحول الإسكان الميسر إلى قطاع أكثر أهمية في سوق السندات البلدية؟
كثيراً ما كان الإسكان جزءاً محدوداً من سوق السندات البلدية، لكن ارتفاع الإصدارات أدى إلى جذب مزيد من المستثمرين وزيادة بالهياكل المورقة. وتقدر جمعية المصرفيين للرهن العقاري أن النقص الوطني في المساكن قد يصل إلى 7.3 مليون وحدة، مما يساعد في الحفاظ على ارتفاع الطلب على العقارات المؤجرة ذات الأسعار الميسرة.
لماذا تحافظ مشاريع الإسكان الميسر على معدلات إشغال مرتفعة؟
قال جيسون أبليسون، رئيس فريق السندات البلدية لدى بي جي أي إم، إن المشريع التي تدعم هذه الشهادات تتمتع عموماً بمعدلات إشغال مرتفعة، نظراً لقوة الطلب على الإسكان الميسر.
هل تقدم سندات الإسكان عوائد تضاهي الديون المصنفة عالية الأخطار؟
يحمل عدد من صفقات الإسكان الميسر المورقة تصنيفات تقع ضمن النطاق المتوسط من الدرجة الاستثمارية، ومع ذلك يمكن لهذه الأوراق المالية أن تقدم عوائد مماثلة لتلك المتاحة في ديون المدارس الخاصة أو مرافق رعاية كبار السن المصنفة ضمن فئة المضاربة أو غير المصنفة، وفقاً لأبليسون، إذ أرجع جزءاً من هذا الفارق إلى محدودية مشاركة المستثمرين الأفراد والحسابات المدارة بصورة منفصلة.
هل تمهد شهية المستثمرين لمزيد من صفقات التوريق؟
وقال مايكل لوماير، الرئيس والرئيس التنفيذي لـ”إمباكت كوميونيتي كابيتال”، إن طرح “ناشيونال فيناشيال” كان أول عملية توريق خاصة معفاة من الضرائب للشركة، وقد تجاوز الطلب عليه المعروض عند التسعير.
وأضاف أن الطرح جذب اهتمام البنوك وشركات التأمين ومديري صناديق السندات البلدية ومستثمرين من خارج سوق السندات البلدية التقليدي، مشيراً إلى أن “إمباكت” تتوقع مزيداً من هذه الصفقات خلال السنوات المقبلة.
هل يخلق تزايد الإصدارات حلقة إيجابية لسوق الإسكان الميسر؟
وصف لوماير ذلك بأنه “حلقة تغذية إيجابية”، إذ يمكن أن يؤدي ارتفاع الإصدارات إلى توسيع قاعدة المستثمرين، ومنح جهات الإقراض قناة أكبر لإعادة تدوير رأس المال وتوجيهه نحو قروض جديدة للإسكان الميسر.
